ゲーム関連の株式情報まとめ

台頭する中国・米国のゲーム会社について注目しています

テンセントは儲かっていると言えるか?

儲かっている企業、特に長期にわたって安定した収益を上げている企業に投資する方がリスクは少ない。利益率の高い企業は、通常、利益率の低い企業よりも安全な投資対象となります。テンセント・ホールディングスは、過去10年間で10回の利益を上げています。過去12カ月間の売上高は705億ドル、1株当たりの利益は2.43ドルでした。同社の営業利益率は26.27%で、インタラクティブメディア業界の企業の83%よりも優れています。全体的に見ると、テンセント・ホールディングスの収益性は10点満点中10点であり、強い収益性を示しています。これは、過去数年間のテンセント・ホールディングスの収益と純利益です。

成長は、企業の評価において最も重要な要素でしょう。GuruFocusの調査では、成長は企業の株式の長期的なパフォーマンスと密接な相関関係があることがわかっています。企業の成長速度が速ければ速いほど、株主に価値を生み出している可能性が高く、特にその成長が収益性の高いものであればなおさらです。テンセント・ホールディングスの3年間の平均年間収益成長率は26.1%で、インタラクティブメディア業界の企業の76%よりも優れています。また、3年間の平均EBITDA成長率は17.4%で、インタラクティブメディア業界の企業の中では中位に位置しています。

企業の収益性を評価するもう一つの方法は、投下資本利益率(ROIC)と加重資本コスト(WACC)を比較することです。投下資本利益率(ROIC)は、企業が事業に投資した資本に対して、どれだけのキャッシュフローを生み出しているかを測定します。加重平均資本コスト(WACC)は、企業がその資産を調達するために全証券保有者に平均的に支払うと予想される率です。ROICがWACCよりも高ければ、企業が株主のために価値を生み出していることを示しています。過去12ヶ月間、Tencent HoldingsのROICは11.92で、WACCは7.96でした。

最後に、テンセント・ホールディングス(OTCPK:TCEHY、30年Financials)の株式は公正に評価されていると推定される。同社の財務状況はまずまずで、収益性は高い。その成長性は、インタラクティブメディア業界の企業の中では中位に位置しています。

Tencent Holdingsの株式は公正に評価されている?

GuruFocus Valueの計算によると、Tencent Holdings (OTCPK:TCEHY, 30-year Financials)の株式は公正に評価されているようだ。GuruFocus Valueは、その株式が取引されるべき公正価値についてのGuruFocusの推定値です。過去に取引された倍率、過去の事業成長、アナリストによる将来の事業パフォーマンスの予測などに基づいて算出されます。株価がGFバリュー・ラインを大幅に上回っている場合、その銘柄は過大評価されており、将来のリターンは悪くなる可能性が高いと考えられます。一方、GFバリューラインを大幅に下回っている場合は、将来のリターンが高くなる可能性が高い。現在の一株あたりの価格79.41ドル、時価総額7,611億ドルのテンセント・ホールディングスの株価は、公正に評価されているように見えます。

テンセント・ホールディングスは公正に評価されているため、長期的な株式のリターンは、過去3年間の平均26.1%、今後3~5年間の年間21.90%の成長が見込まれる同社の事業成長率に近いものになると考えられています。

財務力の低い企業に投資すると、永久的な資本損失を被る可能性があるため、投資家は企業の財務力を慎重に検討した上で株式を購入するかどうかを決定する必要があります。現金/負債比率とインタレスト・カバレッジを見れば、その企業の財務力を最初に把握することができます。テンセント・ホールディングスの現金/負債比率は0.87で、インタラクティブ・メディア業界の企業の81%よりも悪いランクにあります。これに基づき、GuruFocusはテンセント・ホールディングスの財務力を10点満点中6点と評価し、公正なバランスシートを示唆しています。

テイクツー社の売上高は、前年同期比9%増の25億3,000万ドルに

昨年12月に終了した2021年度第1~3四半期のテイクツー社の売上高は、前年同期比9%増の25億3,000万ドルとなりました。

同社は、デジタル購入による繰延収益を含むネットブッキングが、通期で13%~14%増加すると見込んでいます。

同社のトップゲームは、「NBA 2K21」、「PGA Tour 2K21」、「Grand Theft Auto V」、「Red Dead Redemption 2」、リマスター版「Mafia」、Social Point社のモバイルゲームです。また、「グランド・セフト・オート・オンライン」や「レッド・デッド・オンライン」は、オリジナルのゲームの寿命を大幅に延ばしています。

Take-Two社の1-9月期の純利益は、利益率の高いデジタルダウンロード、ゲーム内取引、定期収入への依存度が高まったことにより、前年同期比31%増の3億7,000万ドルとなりました。

予想とバリュエーション

アナリストは、テンセントの今年の売上高と利益は、それぞれ21%と27%増加すると予想しています。これは、パンデミック後の非ゲーム分野の成長が、すでに第4四半期に大幅な減速を経験したゲーム事業の成長鈍化を相殺するためです。

これは、ゲーム事業の成長鈍化を非ゲーム事業の成長が補っているためです。アリババほど独占禁止法の逆風にさらされてはいませんが、規制の強化は同社の成長を阻害する可能性があります。

ウォール街では、テイクツー社の今年の収益と利益はともに15%成長すると予想されています。しかし、3月末にスタートした2022年度については、パンデミック後の市場で成長が鈍化していることから、アナリストは売上高と利益がそれぞれ4%と1%しか伸びないと予想しています。これらの予想を基にすると、Take-Two社の株価は29倍の順方向の利益となり、少し割高に見えます。

勝利者 テンセント

規制面での逆風が解消されるまでテンセントを避けるような動きが見られました。

なぜなら、Take-Twoはより強い成長を遂げ、より多様な事業を有し、Take-Twoよりも低いPERで取引されているからです。

どっちが買い?テンセントvs.テイクツー・インタラクティブ

テンセント(OTC:TCEHY)とテイクツー・インタラクティブ(NASDAQ:TTWO)は、ビデオゲームへの投資において、全く異なる2つの方法を表しています。

中国有数のハイテク企業であるTencentは、世界最大のビデオゲームパブリッシャーです。その広大なポートフォリオには、Honor of Kings、PUBG Mobile、League of Legends、Clash of Clans、FortniteのパブリッシャーであるEpic Gamesの半分近く、Activision BlizzardUbisoftなどへの大きな出資が含まれています。

ニューヨークに本拠地を置くTake-Twoは、Tencentよりもはるかに小規模ですが、「Grand Theft Auto」、「Borderlands」、「Red Dead」、「Mafia」、「WWE 2K」、「NBA 2K」などの人気フランチャイズを発行しています。

パンデミックの影響でビデオゲームの売上が急増したため、過去12ヶ月間で両銘柄とも素晴らしい利益を上げました。テンセント社の株価は60%近く上昇し、テイクツー社の株価は50%近く上昇しました。

しかし、市場がパンデミックの影響を受けた銘柄から他のセクターの再開に向けて動き出したとき、テンセントとテイクツーはその勢いを維持できるでしょうか?それを確かめるために、両社を改めて見てみましょう。

テンセントとTake-Twoの違い

テンセントは、前四半期の収益の29%をオンラインゲームから得ているに過ぎません。残りの収益は、オンライン広告、ソーシャルネットワーキング、ビジネス・フィンテックサービスの各事業から得ています。

これらの事業は、WeChat(月間アクティブユーザー数12億人以上の中国最大のモバイルメッセージングプラットフォーム)、ストリーミングメディアプラットフォーム、Tencent Cloud、AntグループのAliPayと中国のオンライン決済市場を二分しているWeChat Payなどのサービスを提供しています。

一方、Take-Two社は、すべての収益をビデオゲームから得るという、よりシンプルなビジネスモデルを展開しています。同社は、2Kとロックスターという2つのコアスタジオを持っています。2K社は、2KスポーツゲームBorderlandsMafiaCivilizationなどの様々なフランチャイズを開発しています。ロックスター社は、「グランド・セフト・オート」や「レッド・デッド」などのフランチャイズを制作している。

また、Take-Two社は、2つのモバイルパブリッシャーを所有しています。Social Point社は「Dragon City」や「Monster Legends」などのゲームを開発しており、PlayDots社は人気のパズルゲーム「Dots」や「Two Dots」を発行しています。

どの会社が早く成長しているのか?

テンセントの暦年に合わせた2020年度の売上高は28%増の4821億元(734億ドル)。調整後の純利益は30%増の1227億元(188億ドル)となった。

テンセントは主に3つのセグメントを運営しています。VAS(付加価値サービス)は、ゲーム、ソーシャルネットワーキング、メディアなどのプラットフォームでのアプリ内取引を含み、オンライン広告は、これらのプラットフォームにデジタル広告を表示し、フィンテックとビジネスサービスは、Tencent CloudとWeChat Payを含みます。

テンセントのVAS収入は通期で32%増、広告収入は20%増、フィンテック・ビジネスサービス収入は26%増となりました。VAS事業の成長は驚くべきことではありません。人々が同社のゲームをプレイしたり、WeChatのミニプログラムでアプリ内の取引を行ったりする時間が増えたためですが、広告収入の増加はBaiduなど他の主要な広告プラットフォームの成長を上回っています。

中国は世界最大のスマートフォンゲーム市場 しかし成長は鈍化

他の日本のゲームメーカーは、中国をはじめとする競争の激化により、従業員の削減や不採算ゲームの閉鎖を余儀なくされています。東京の株式会社マーベラスは、中国製のゲームを購入して日本で販売しています。東京の株式会社マーベラスは、中国製のゲームを購入して日本で販売したり、中国最大のゲームメーカーであるテンセント・ホールディングスに、有名なゲーム「Story of Seasons」のスマートフォンアプリ版の制作を依頼したりしています。

"東京を拠点とするスマートフォンゲームコンサルタントのセルカン・トト氏は、「日本のゲーム開発者は、中国のゲーム開発者が大規模なゲームプロジェクトを迅速に遂行する能力に優れていることに脅威を感じている」と述べています。

中国は世界最大のスマートフォンゲーム市場ですが、その成長は鈍化しています。一部の中国企業は、第2位の市場である米国に目を向けています。

テンセントは、任天堂との提携を活用して、米国のゲームファンを惹きつける方法を学びたいと考えています。テンセントは、すでに米国のゲームメーカーに少数株主として出資しています。

テンセントに次ぐ中国第2位のゲームプロバイダーであるNetEase Inc.は、「Knives Out」、「Life After」、「Identity V」などのタイトルで、日本で最も成功している海外デベロッパーの1つです。

"Knives Out」は、複数のプレイヤーが同時に戦うバトルロイヤルゲームで、日本のティーンエイジャーに人気があります。調査会社SensorTowerによると、このゲームの2018年の売上高は4億6500万ドルで、そのうち80%が日本での売上であり、Epic Games Inc.の「Fortnite」の4億5500万ドルを上回っています。


日本の10代の若者の多くは、従来のテレビよりもYouTubeを見ており、NetEase社はゲームの宣伝に動画サイトを積極的に採用しました。ネットイースは、2人の若者が雪の中を裸足で歩いたり、茂みに隠れたり、隠れ場所を探して這い回ったりするなど、ゲームのプレイを真似たシーンを実際に演じている動画をネット上で見つけたと言います。この動画が話題になった後、NetEaseはゲームユーザーに同様の動画を作ることを勧め始めました。

コンサルタントTOTO氏によると、「Knives Out」はスマートフォンの画面でプレイするために最適化された最初のバトルロイヤルゲームの一つだという。フォートナイト」をはじめとするこのジャンルは、これまでパソコンやゲーム機に適していると考えられていました。

米国では、中国製ソフトウェアに関連する潜在的なセキュリティリスクや政治的問題への懸念が高まっています。米国議員は、動画共有アプリ「TikTok」が米国ユーザーのデータを中国政府に渡しているのではないかと指摘していますが、ByteDance社はそのようなことはないとしています。

このような懸念は、日本ではほとんど聞かれません。プレイヤーが中国のゲームをプレイしていることに気づかないことが多いことや、中国がユーザーの個人情報を悪用する可能性があることが日本のメディアであまり取り上げられていないことが理由と考えられます。

アズールレーン」をはじめとする中国のクリエイターの多くは、日本の文化からの影響をオープンにしています。日本と中国はしばしば冷戦状態にありますが、中国には日本のマンガやアニメを愛する若い人たちがたくさんいます。

中国の開発者がより多くのローカルゲーマーを魅了するようになれば、日本のライバル企業がそれに追いつくのは難しいかもしれないと、業界のベテランであり、現在は出版社の角川株式会社で顧問を務める浜村弘一氏は言う。

"中国人は24時間体制で仕事をしていて、日本人が2年以上かかる同じプロジェクトをを半年で開発することができます。ムに分けて競争させることもあります」。

アナリストがBilibiliの将来の収益をどう考えているか

Bilibiliは投資家によく知られており、多くの賢いアナリストが将来の利益レベルを予測しようとしています。だからこそ、アナリストがBilibiliの将来の収益をどう考えているかをチェックすることには大きな意味があるのです。

昨年のBilibiliの株主は349%(合計)の利益を得ていることは素晴らしいことです。これは、過去3年間の年率換算TSRの113%を上回るものです。このようなリターンの向上は、実際のビジネスの勢いを示唆しており、今はより深く掘り下げる絶好の機会であると考えられます。市場環境が株価に与えるさまざまな影響を考慮する価値は十分にありますが、それ以上に重要な要素もあります。例えば、Bilibiliには注意すべき3つの警告サインがあります。

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なお、この記事で引用されている市場リターンは、現在米国の取引所で取引されている銘柄の市場加重平均リターンを反映しています。

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4年前にBilibili (NASDAQ:BILI)の株を買っていたら863%のリターンを得られていたはず

Bilibili Inc. (NASDAQ:BILI)の株主は、株価が先月17%下落したのを見て心配しているかもしれない。しかし、それは3年間の輝かしい業績を否定するものではない。

実際、その間に株価は863%という驚異的な上昇を記録している。長期的な投資家としては、最近の下落は長期的なストーリーを大きく損なうものではありません。

この株価の動きは、その間にビジネス自体が劇的に改善されたことを意味しているのかもしれません。

このような素晴らしい株価のパフォーマンスを見ることができるのは、投資家にとって非常に喜ばしいことです。

ビリビリは過去12ヶ月間に利益を出していないので、株価と一株当たりの利益(EPS)に強い相関関係があるとは思えません。

次善の策としては、収益が考えられます。

一般的に言って、利益のない企業は、毎年、それなりのペースで収益を伸ばすことが期待されます。

中には、収益性を先送りしてでも、より早く収益を上げたいと考える企業もありますが、その場合は、トップラインの成長が期待できます。

Bilibiliの収益は、3年間で毎年49%ずつ増加している。

これは、多くの黒字化前の企業を大きく上回っている。

この魅力的な収益成長を考慮すると、株価がロケットのように上昇し、同期間に年率113%の上昇を誇っているのは、いささか妥当なことのように思える。

しかし、Bilibiliのような高成長企業は、何年にもわたって高成長を続けることがあります。

そのため、この銘柄をよく見て、あるいはウォッチリストに入れておくことをお勧めします。